Довідник інвестора
2026-10-10 10:53

Penny як орендар: зрозумілий підписант у ціновій війні дискаунтерів

Серед орендарів групи REWE найпростіше оцінити Penny: її 2122 німецькі магазини (кінець 2025 року) — власні філії без підприємця-посередника, а договори оренди, з нашого досвіду, підписує PENNY Markt GmbH, що повністю належить групі з рейтингом BBB. Але продажі Penny в Німеччині зросли у 2025 році лише на 0,7 %, до 9,9 млрд €, і переважно завдяки інфляції. Тому відкрите питання — не так надійність орендаря, як продовження: чи відповідатиме магазин стандарту Penny, коли спливе строк договору?
Головне
• У 2025 році виручка Penny в Німеччині становила 9,9 млрд € у 2122 магазинах; на групу REWE разом із Penny припадає близько 22 % продуктової роздрібної торгівлі Німеччини (Bundeskartellamt, дані за 2025 рік).
• З нашого досвіду, PENNY Markt GmbH і підписує договір, і керує магазином; вона повністю належить групі, якій S&P присвоює рейтинг BBB з прогнозом «стабільний» (серпень 2026 року).
• Penny шукає 500–1000 м² торговельної площі — як правило, від 800 м² плюс близько 250 м² допоміжних приміщень — на ділянках від 4000 м² і щонайменше 50 паркувальних місць там, де покупці приїжджають автомобілем (2026).
• Відкрите питання — зростання продажів, а не надійність: 0,7 % у Німеччині 2025 року проти 6,3 % у PENNY International.

Penny — дискаунтер групи REWE, що повністю належить кооперативу

PENNY Markt GmbH із Кельна повністю належить групі REWE-Zentralfinanz eG — кооперативній материнській компанії групи REWE (див. частину 2 циклу «Першокласний рітейл Німеччини»); серед її керуючих директорів — фінансовий директор групи. На кінець 2025 року Penny мала 2122 магазини в Німеччині, до жовтня 2026 року — понад 2130, а працівників — понад 31 000 (2025). PENNY International керувала ще 1914 магазинами в Італії, Австрії, Румунії, Чехії та Угорщині, а її виручка у 2025 році зросла на 6,3 %, до 8,6 млрд €.
Таблиця 1. Penny спирається на групу REWE: 100,4 млрд € виручки та рейтинг BBB
Показник
Дані
Правова форма і власники
PENNY Markt GmbH, Кельн; повністю належить групі зареєстрованого кооперативу REWE-Zentralfinanz eG
Виручка групи
Група REWE: 100,4 млрд € загального зовнішнього обороту (2025), включно з туристичним бізнесом, магазинами для дому та ремонту й оптовою торгівлею для магазинів біля дому
Виручка в Німеччині
Penny — 9,9 млрд € (2025, +0,7 %); група REWE в Німеччині — 69,1 млрд € (2025)
Магазини
Німеччина: 2122 (кінець 2025 року), понад 2130 (жовтень 2026 року); за кордоном: 1914 у п'яти країнах (кінець 2025 року)
Частка ринку
Група REWE разом із Penny — близько 22 % (Bundeskartellamt, дані за 2025 рік); окремо для Penny не публікується
Кредитний рейтинг
Рейтинг групи: S&P BBB, прогноз «стабільний» (підтверджено 12 серпня 2026 року)
Типовий підписант
PENNY Markt GmbH (наш досвід); магазини працюють як власні філії, без суборенди підприємцям
Формати
Один формат дискаунтера, 500–1000 м²: у місті, у будівлі змішаного призначення, у ритейл-парку, в окремо розташованій будівлі, у наявній будівлі (2026)

PENNY Markt GmbH підписує договір — і сама торгує в магазині

Експансією Penny керує PENNY Markt GmbH із Кельна разом із п'ятьма регіональними офісами (брошура, серпень 2026 року), і, з нашого досвіду, договір оренди підписує саме ця компанія. Підприємців у Penny немає: хто підписує, той і торгує, і між орендодавцем та оператором немає суборенди.
Тому контрагент — стовідсоткова дочірня компанія, а не сама група. Власної звітності за 2025 рік PENNY Markt GmbH не оприлюднила: вона скористалася звільненням для дочірніх компаній, включених до консолідованої звітності (§ 264 абз. 3 HGB). Зобов'язання материнської компанії, якого вимагає це звільнення, поширюється лише на зобов'язання, що виникли до звітної дати, і лише на наступний фінансовий рік, — гарантії в договорі оренди воно не замінює.
Penny і купує: у брошурі жовтня 2026 року вона пропонує купівлю, оренду з правом отримання доходів (Pacht) або звичайну оренду.

Penny потрібні 800 м² на ділянці від 4000 м² — або компактна міська локація

Вимоги Penny викладено на сайті групи REWE та в брошурі жовтня 2026 року. Потрібні населені пункти від 3000 жителів або зона охоплення щонайменше 10 000 осіб; підходять центральні й районні локації, торговельні центри та ритейл-парки, щільні міські квартали. Ділянка — від 4000 м², в окремих випадках менша; орендна площа — від 800 м² торговельної площі плюс близько 250 м² допоміжних приміщень, а в центрах великих міст — від 500 м². Торгувати Penny хоче на першому поверсі з доброю видимістю, а там, де покупці приїжджають автомобілем, їй потрібно щонайменше 50 придатних до використання паркувальних місць перед входом. Нові будівлі Penny вже понад десять років сертифікують за стандартом сталого будівництва DGNB на рівні Gold.
Позначка 800 м² важлива. Понад неї магазин за містобудівним правом вважається великоформатним, і багато старих дискаунтерів будували з площею трохи меншою (див. частину 3 циклу «Першокласний рітейл Німеччини»). Такий магазин, якщо його не можна розширити, до стандарту Penny не дотягує; якщо можна — як розширений магазин Penny в Люнені, — він кандидат на продовження. Власні приклади Penny — від 523 м² у наявній будівлі на кельнському Ганзарингу до приблизно 1000 м² у новому дерев'яному магазині в Мюкке.

Умови оренди відповідають практиці групи REWE

Умов оренди Penny не оприлюднює; далі — наш досвід. Нові договори зазвичай укладають на 15 років з опціонами на продовження, а індексація в них спрацьовує понад поріг і нерідко переносить лише частину зміни. Покрівля та несучі конструкції (Dach und Fach) залишаються на орендодавцеві (див. частину 10 циклу «Першокласний рітейл Німеччини»), а орендар має право здавати магазин у суборенду або передавати договір у межах групи. Звітність групи підтверджує часткову індексацію: орендна плата може зростати на встановлену частку зміни індексу. На кінець 2025 року 13,0 млрд € із 14,0 млрд € орендних зобов'язань групи було прив'язано до індексів або ставок.
Довгострокові орендні відносини Penny називає серед своїх сильних сторін — і водночас перебудовує мережу. Вона впроваджує дизайн «ринкової зали», де стелажні ніші замінюють поперечні ряди полиць, а для магазинів, яким він не підходить за розміром чи плануванням, є концепція малого магазину. З нашого досвіду, такі перебудови погоджують разом із продовженням договору, часто з внеском орендодавця.

Ризик для ціни — повільне зростання, а не надійність орендаря

Продажі Penny в Німеччині зросли у 2025 році на 0,7 % — за даними звітності групи, переважно завдяки інфляції, — проти 3,0 % у супермаркетів REWE. Група зазначає, що в ціновій війні дискаунтерів Penny втримала позиції. Знецінення орендованих магазинів зі слабкою дохідністю в усій групі у 2025 році подвоїлося — до 212,5 млн €. З нашого досвіду, під час продовження найбільше ризикують невеликі магазини, магазини без можливості розширення та магазини з новішим дискаунтером по сусідству.
Мережу змінюють і рішення групи: у квітні 2026 року REWE домовилася перейняти до 40 магазинів tegut, частина з яких працюватиме під управлінням Penny. Станом на 28 вересня 2026 року Федеральне антимонопольне відомство (Bundeskartellamt) усе ще поглиблено перевіряло угоду.

Що це означає для інвестора

1. Оцінюйте групу, але закріпіть зв'язок із нею в договорі. PENNY Markt GmbH підписує договір і торгує, а за нею стоїть група з рейтингом BBB; якщо вам важлива надійність материнської компанії на весь строк, попросіть включити до договору гарантію.
2. Звірте магазин зі стандартом самої Penny. Її орієнтири — 800 м² торговельної площі, ділянка 4000 м² і 50 паркувальних місць; магазину, який до них не дотягує, потрібні місце й дозвіл, щоб вирости (див. частину 3 циклу «Першокласний рітейл Німеччини»).
3. Оцінюйте продовження, а не лише залишок строку. За зростання в Німеччині на 0,7 % у 2025 році Penny зважуватиме кожен магазин, коли спливатиме строк договору; чи залишиться вона, вирішать можливості розширення, містобудівний статус і конкуренти поблизу.
Що перевірити перед купівлею магазину Penny:
• Чи підписала договір PENNY Markt GmbH і чи стоїть за ним гарантія групи?
• Які в магазину торговельна площа та допоміжні приміщення і чи може він вирости понад 800 м² (див. частину 3 циклу «Першокласний рітейл Німеччини»)?
• Якої площі ділянка і скільки паркувальних місць перед входом?
• Які поріг і частку встановлює застереження про індексацію і з якого моменту діє підвищення?
• Коли закінчується фіксований строк, скільки опціонів залишилося і чи перебудовано магазин під нинішній дизайн?
• Які дискаунтери працюють у зоні охоплення і хто з них нещодавно відкрився чи розширився?
Див. також: REWE як орендар; Netto Marken-Discount як орендар; ALDI Nord як орендар.
Джерела: REWE-Zentralfinanz eG, звіт про діяльність групи та консолідована фінансова звітність за 2025 рік; REWE Group, прес-релізи від 22 квітня та 17 серпня 2026 року, сайт і експансійна брошура (серпень 2026 року); PENNY, експансійна брошура (жовтень 2026 року) і вихідні дані; Bundeskartellamt, 28 вересня 2026 року; LEBENSMITTEL PRAXIS, 16 і 22 квітня 2026 року; BVerwG, рішення від 24 листопада 2005 року, 4 C 10.04; § 264 абз. 3 HGB; досвід Gordon Real Estate Group.
Фото: Fikri Rasyid / Unsplash
Матеріал має загальний інформаційний характер і не є інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Показники компаній наведено так, як їх оприлюднили самі компанії або галузева преса на зазначені дати.